20000亿市值待重估，蚂蚁“科技公司”定位是否依然坚挺？

人算不如天算，此前引发了概念股和战略配售基金狂欢的蚂蚁集团IPO踩下了紧迫刹车。

11月2日，蚂蚁集团实控人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明被央行等四部分联合约谈引发各方猜想。紧接着在11月3日晚间，上交所、港交所先后发布了暂缓蚂蚁金服上市的公告。

事情一经报导便敏捷发酵，短时刻里就霸占了微博热搜榜，网友创造的各种段子和恶搞视频也在微信朋友圈刷屏，由此引发的言论狂潮并不亚于一次娱乐圈顶流人社坍塌的负面新闻。

“保存估量”推延半年

两份公告中暂缓上市的原因迥然不同，“被监管约谈”以及“金融科技监管环境发生改变”使得公司“不符合相关发行上市条件”或“信息宣布要求”。

当晚，蚂蚁集团董事长井贤栋连夜安排举行集团中高层会议。会议上提及到“暂缓”之后，保存估量蚂蚁从头上市的时刻要被推延半年左右。井贤栋向参会人员解说称，监管首要是征求意见，蚂蚁需求赶快满意征求意见中触及的具体要求。

井贤栋还表明，此次蚂蚁IPO打新的资金会退还给出资人，包含战略出资者与经过付出宝进行出资的散户出资者。在蚂蚁集团从头请求上市时，从头进行“打新”。

关于暂缓上市，阿里集团发言人表明，“咱们会和蚂蚁集团一同，活跃的配合和拥抱监管，咱们信任蚂蚁的同学，有这个决心，也有这个才能把作业执行好。”

在随后发布的《致出资者》信中，蚂蚁集团表明，对由此给出资者带来的费事深表歉意。将依照两地买卖所的相关规矩，妥善处理好后续作业。“有关发行上市的下一步发展咱们将与上海证券买卖所及监管部分坚持亲近交流，并及时宣布相关状况。”

受此影响，隔夜美股收盘，阿里巴巴股价大跌 8.13%，市值跌超 600 亿美元。11 月 4 日港股开市前，阿里巴巴股价暴降 9.27%，到港股下午收盘，跌幅为7.54%，收于277.2港元。

官媒反击“普而不惠”

此次暂缓上市，世人猜想与马云此前在外滩峰会上一番对金融系统的喊话有关。在台下金融界监管人士聚集的场合，作为“外行人”的马爸爸毫不客气地炮轰银行“当铺思想”、巴塞尔协议是“老年人沙龙”、中国式金融监管“阻止立异”，并表明蚂蚁集团将会在绿色、可继续和普惠金融的道路上“一错再错、一错究竟”。

网络上，马云的讲演视频引发了许多不明真相的大众叫好，纷繁点赞马爸爸“敢说”、“为小微企业发声”、“鼓舞立异”等等。或许很少有人留意，讲演的最终，镜头给到了台下一众监管领导，尽管大部分由于戴着口罩看不清表情，但少量几位露脸的领导面无笑脸。

如其所言，马云扔了颗“炸弹”，仅仅他或许没想到，最早被炸弹炸到的，会是自己。

被约谈的前几天，《金融时报》等官方媒体接连宣布多位“资深学者”的谈论文章，谈及金融立异与监管等问题。

其间，“张非鱼”撰文指出，“现在的金融科技事务和传统银行没什么实质区别。在我国几家BigTech公司的金融事务中，最挣钱的是消费信贷事务，实质上也是吃利差形式。有人批判银行借款是当铺思想，但从事金融服务的BigTech公司与银行借款相同，在实践放贷中也运用担保品。”

“周矍铄”剖析，“大型互联网企业进入金融范畴”会带来“独占和不公正竞赛”、“产品和事务鸿沟含糊”、“信息技能可控性、稳定性危险”、“数据走漏与侵权危险”以及“系统性危险”，并直接以“蚂蚁集团”为例，称其“一旦呈现危险露出，将引发严峻的危险感染。”

《在金融科技发展中需求考虑和厘清的几个问题》一文中，“时雨”以为，关于当时所谓最具“立异”颜色的蚂蚁集团，穿透来看，其根本的事务形式仍然是付出、吸收存款、发放借款、货币商场基金、代销金融产品、保险事务等……是不是真实负责任的普惠金融，从而成为可继续发展的“新金融”，不宜由自我评判。

银保监会顾客权益维护局局长郭武平发文谈到，“花呗”与银行信用卡事务根本相同，但分期手续费高于银行，与其普惠金融理念不符，实践上是“普而不惠”。

一时刻，蚂蚁作为“科技公司”的价值备受质疑。

据了解，蚂蚁集团付出事务的毛利仅在10%~20% 之间，而2018年蚂蚁花呗、借呗两项事务的赢利率已超越60%，构成蚂蚁集团首要赢利来历。

近来，B站财经UP主，同济大学MBA，凯斯西储大学金融硕士“珍大户”解读了蚂蚁花呗、借呗的暴利套路：不走银行典当借款，而是经过财物证券化循环放贷，构成上百倍高杠杆，实质无异于2008年美国次贷危机中雷曼兄弟的“空手套白狼”。经过杂乱的产品设计，将“高赢利留给自己，危险撒给社会。”

而监管发现之后，开端经过资本金束缚财物证券化的杠杆，蚂蚁最新的招股书中提及除财物证券化外，其他均为“金融组织合作伙伴进行借款发放”，可这样一来，单纯来自于手续费的赢利将远低于经过财物证券化进行高杠杆循环放贷。

银行典当借款与巴塞尔协议要求的资本金设置无疑都紧缩了蚂蚁借款事务的赢利空间，如此看来，马云在外滩峰会上的一番“喊话”，无异于公开向监管为蚂蚁索要优点。

数据上看，经过微贷渠道给小微经营者的借款只占蚂蚁2.1万亿借款余额的五分之一，其他均为面向个人的消费借款，蚂蚁集团服务小微的说法，有待商讨。而个人借款也总逃不开“缺少对还款才能的有用评价，往往构成过度授信，与场景诱导共同刺激构成超前消费，使得一些低收入人群和年轻人深陷债款圈套”的原罪。

打新中签仍是“中枪”？

一位大型基金出资人士表明，蚂蚁集团推延上市，或许与大型互联网公司从事金融事务将加强监管有关。

若金融科技监管大力度加强，此刻上市，将会进步后续金融科技严监管的难度，也会导致商场从头对金融科技公司估值，股价不断跌落，就会“套牢”许多老百姓，从中小出资者维护视点来说，或许暂停上市会更好些，防止上市今后便是一向跌落套牢的状况呈现。

而监管方面的确有显着趋严的痕迹。

蚂蚁集团被约谈的当天，全国金融规范化技能委员会官宣了央行下发的金融科技立异使用测验、安全通用、危险监控三项规范文件，金融科技职业规范正式树立或许预示着强监管的到来。

同一天，央行、银保监发布网络小贷新规，对网络小贷公司的注册资本金、事务范围、借款金额和用处、联合借款等方面作出新的规则，引发职业激烈重视。

一起，推延上市，受伤最严峻的依然是二级商场的股民。

10月27日，蚂蚁集团在香港启动了阳光普照的打新股，万人排队，期间港股券商买卖软件一度卡顿，但出资者们仍是在2小时内抢光了额度。

现在看来，辛辛苦苦加杠杆打新十分困难中签，却还要面对调整估值的危险，不知是走运仍是不幸。

据报导，155万股民1.3万亿的冻资将使其亏本严峻。据统计，1.3万亿假如全部是融资认购，按辉立证券2.98%的保证金核算，本次155万股民将亏4.24亿港元利息。认购一手亏本1.3元的利息。乙组头买入7万股，按20倍杠杆核算，只4天利息亏本近1.8万港元。

此外，金融科技相关概念股也并没能逃过。到11月3日美股收盘，新近上市的陆金所大跌8.26%，收于12.66美元。

事务还需回归“科技”

长时间来看，暂缓上市将对蚂蚁集团发生怎样的影响，后者又该怎么应对金融科技监管环境的改变？

对此，麻袋研究院高档研究员苏筱芮表明，蚂蚁上市按下暂停键首要来自于监管环境的改变。蚂蚁的收入支柱来历于微贷科技渠道，而微贷的“联合借款”形式具有两重危险，一是“隐性杠杆”问题，联合借款存在隐性杠杆，大科技公司以小份额自有出资做大事务规划，简单积累底层危险；二是“实质风控”问题，假如大科技公司在整个事务中具有强势话语权，那么一些风控实力缺乏的中小银行就简单沦为朴实的资金通道。

“而网络小贷新规对联合借款形式施行了强有力的束缚，蚂蚁原有的事务形式被推翻，支柱收入或许遭受重创，需求对公司进行从头评价，并依照规则向监管和大众进行宣布。”

关于蚂蚁的后续挑选，苏筱芮以为有两条思路：一是加大纯科技事务的比重，赶快将蚂蚁链等规划化、商业化，用真实的技能驱动来回应商场对科技公司身份的质疑；二是在金融监管的结构内，继续发挥本身的车牌效果，接受持牌组织存在严厉杠杆率束缚的实际，依照过往持牌金融组织的规范来继续展业。

此外，也有职业人士坚持达观，“蚂蚁集团不是由于信贷而巨大”，蚂蚁集团的信贷事务尽管遭受重创，但根基还在。

《蚂蚁金服》一书作者由曦以为，长时间来看，暂缓上市将在客观上倒逼蚂蚁进一步强化科技实质，也便是服务用户的实质，这种倒逼将对蚂蚁的继续立异构成耐久的压力。

“高层对此事会有统筹的、合理的说法与处置。”监管专家张虎以为，蚂蚁事务由来已久，任何对此事的评论，都应该树立长时间的思路，而不该被短期的意气主导了思想。关于杠杆率、财物证券化甚至高利贷与公正，都应客观看待，不使用单一视角去剖析。